ลงทุนหุ้น

วิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน

1. วิเคราะห์เศรษฐกิจ แนวโน้มการเปลี่ยนแปลงของโลก เช่น โลกกำลังเข้าสู่สังคมสูงอายุ จึงน่าจะลงทุนในอุตสาหกรรมที่ได้ประโยชน์ อาทิ โรงแรม โรงพยาบาล ประกันชีวิต เป็นต้น
2. วิเคราะห์อุตสาหกรรม หาอุตสาหกรรมที่กำลังน่าสนใจในการลงทุน และวิเคราะห์การแข่งขันภายในอุตสาหกรรมโดยใช้ “Five Forces Model” ได้แก่
• มีผู้เล่นรายใหม่เข้ามาง่ายหรือไม่
• มีสินค้า/บริการที่เข้ามาทดแทนได้หรือไม่
• อำนาจต่อรองกับผู้ซื้อ
• อำนาจต่อรองกับผู้ขายวัตถุดิบ
• ความรุนแรงของการแข่งขันภายในอุตสาหกรรม
3. วิเคราะห์บริษัท
• เชิงคุณภาพ ได้แก่ กลยุทธ์ทางธุรกิจ
• เชิงปริมาณ ได้แก่ งบการเงิน (งบดุล งบกำไรขาดทุน งบกระแสเงินสด)

 ***ดูบทวิเคราะห์หุ้นได้จาก IAA consensus (SETTRADE)

ตัวอย่างหุ้นที่เซียนหุ้นชอบ ดร.นิเวศน์ เช่น ผูกขาดธุรกิจ (ยี่ห้อติดตลาด ส่วนแบ่งตลาดสูง), ธุรกิจสัมปทาน หรือธุรกิจควบคุม (สถาบันการเงิน ประกัน), ธุรกิจเฉพาะด้าน ปีเตอร์ ลินช์ เช่น บริษัทฟังดูน่าเบื่อ สถาบันไม่ลงทุน นักวิเคราะห์ไม่ชอบ บริษัทดีในอุตสาหกรรมดาวร่วง บริษัทเก่งเฉพาะด้าน สินค้าที่ผู้บริโภคต้องซื้อเรื่อยๆ เจ้าของซื้อหุ้นคืน หลีกเลี่ยงหุ้น ‘ฮอต’ ‘จอมโปรเจ็กต์’ ‘ข่าวว่าจะวิ่ง’ หรือ ‘หุ้นชื่อเท่เกินไป’

 

การประเมินมูลค่าหุ้นที่เหมาะสม มี 4 วิธี คือ

1. Asset-based Valuation
2. Earning-Based Valuation
3. Cash Flow-Based Valuation

 ประเมินมูลค่าบนฐานสินทรัพย์ที่บริษัทครอบครองทำประโยชน์ (Asset-based Valuation)

• Price to Book Value (P/BVS: ราคาหุ้นต่อมูลค่าตามบัญชีของหุ้น) มีความผันผวนน้อยกว่า PER เหมาะกับบริษัทที่สินทรัพย์ส่วนใหญ่มีสภาพคล่องสูงและราคาใกล้เคียงกับราคาตลาดมากๆ เช่น ประกันภัย ธนาคาร หลักทรัพย์ โดยสามารถคิด P/BV ได้หลายวิธี คือ
• P/BVS เฉลี่ยของอุตสาหกรรม (Link) โดย Fair price = P/BV[average] x BVS x (1+ 0.12); (SET growth 12%/y)
• Gordon Growth Model โดย P/BVS[estimate] = (ROE-G)/(Ke-G) และ Fair price = P/BVS[estimate] x BVS  
• P/BVS Bands สร้างจากการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในอดีต ดูว่าราคาหุ้นเคลื่อนไหวอยู่ที่ P/BVS เท่าใดอย่างมีเสถียรภาพ
• Net Asset Value (NAV: มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ) ทำการแปลงสินทรัพย์ทางบัญชีให้เป็นให้เป็นมูลค่าตลาด
• Replacement Value (มูลค่าทดแทนกิจการ) ประเมินว่าจะใช้การลงทุนเท่าไหร่จึงจะสร้างสินทรัพย์ขึ้นมาใหม่เทียบกับการซื้อกิจการ

 

ประเมินมูลค่าบนขีดความสามารถการทำกำไรของบริษัท (Earning-Based Valuation)

• Price to Earnings Ratio (PER: ราคาหุ้นต่อกำไรสุทธิต่อหุ้น) ควรเปรียบเทียบกับอัตราการเจริญเติบโตของบริษัทนั้นๆ โดย Fair price = PER[estimate] x [EPS x (1 + G/100) โดย PER ที่จะนำมาคำนวณมาจาก
• PER เฉลี่ยของอุตสาหกรรม (Link) ในบางบริษัทอาจให้ PER สูงกว่า (Premium) หรือ ต่ำกว่า (Discount) ขึ้นกับปัจจัยต่างๆ เช่น ประสิทธิภาพในการทำกำไร โครงสร้างทางการเงิน ส่วนแบ่งการตลาด เป็นต้น โดย Fair price = P/E[average] x EPS x (1+ 0.12); (SET growth 12%/y)
• Gordon Growth Model (Link) โดย PER = Payout ratio/(Ke-G)
• PER Bands สร้างจากการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในอดีต ดูว่าราคาหุ้นเคลื่อนไหวอยู่ที่ PER  เท่าใดอย่างมีเสถียรภาพ
• Dividend Yield (อัตราส่วนเงินปันผลตอบแทน)

 

ประเมินมูลค่าบนกระแสเงินสดที่บริษัทจะสร้างขึ้นได้ในอนาคต (Cash Flow-Based Valuation)

โดนใช้วิธีคิดลดกระแสเงินสด (Discounted Cash Flow) โดยประมาณกระแสเงินสดที่คาดว่ากิจการจะสร้างแก่นักลงทุนได้ในอนาคตและคิดลดมาเป็นมูลค่าปัจจุบัน เหมาะกับธุรกิจที่สามารถคาดการณ์กระแสเงินสดได้แม่นยำ เช่น ธุรกิจให้เช่าอสังหาริมทรัพย์ โรงแรม ศูนย์การค้า โดยการประเมินมูลค้าสามารถพิจารณาจาก

• Dividend per Shared (DPS: เงินปันผลจ่ายต่อหุ้น) โดยใช้ Dividend Discount Model (DDM) สูตร Fair price = DPS x (1 + G)/(K-G)
• Free Cash Flow (กระแสเงินสดอิสระ) โดยคิดกระแสเงินสดอิสระของบริษัท (Free Cash Flow to Firm (FCFF)) หรือกระแสเงินสดอิสระต่อผู้ถือหุ้น (Free Cash Flow to Equity (FCFE))

***หมายเหตุ: ROE คือ กำไรสุทธิหารด้วยส่วนของผู้ถือหุ้น; Ke คือ อัตราผลตอบแทนที่ผู้ถือหุ้นต้องการเทียบกับความเสี่ยง โดย Ke = Rf + (Rm-Rf) x beta; Rf (Risk free rate) = ดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาล 10 ปี (เฉลี่ย 4%); Rm (Return on market) = ผลตอบแทนย้อนหลัง SET (เฉลี่ย 12%); Beta coeffient = ค่าความผันผวนของหุ้นนั้นเทียบกับ SET; G คือ อัตราการเติบโตของเงินปันผล โดย G = ROE x (1-payout ratio); Payout ratio คือ สัดส่วนการจ่ายเงินปันผลต่อกำไร

**Sum of the Parts เป็นการมูลค่าสำหรับกิจการที่มีการถือหุ้นในกิจการที่หลากหลาย 

สัดส่วนทางการเงิน สินทรัพย์รวม (Asset) = สินทรัพย์ส่วนที่จัดหามาได้โดยส่วนทุนของกิจการ (Equity: ส่วนของผู้ถือหุ้น) + สินทรัพย์ส่วนที่จัดหามาได้โดยการก่อหนี้สิน (Debt: หนี้สินรวม) Debt to Equity ratio (D/E) = หนี้สินรวม (Debt) / ส่วนของผู้ถือหุ้น (Equity) Financial Leverage (FL) = สินทรัพย์ (Asset) / ส่วนของผู้ถือหุ้น (Equity) Asset Turnover Ratio  (ATO) = ยอดขาย (Sales) / สินทรัพย์ (Asset) Profit margin (PM) = กำไรสุทธิ (Net profit) / ยอดขาย (Sales) Return on assets (ROA) = กำไรสุทธิ (Net profit) / สินทรัพย์ (Asset) Return on equity (ROE) = กำไรสุทธิ (Net profit) / ส่วนของผู้ถือหุ้น (Equity) เพราะฉะนั้นเมื่อดู ROE จะครอบคลุมตลอดสายของธุรกิจ = ROA x FL = PM x ATO x FL ดูสัดส่วนทางการเงินอื่นๆ (Link)

 

เกณฑ์การคัดหุ้น (โดย คุณกวี ชูกิจเกษม)

1. เลือกหุ้นดี ได้แก่
• เติบโตสม่ำเสมอ คือ Earnings Per Share (EPS) โตขึ้นสม่ำเสมอ 8-10% ต่อปี
• มีอำนาจต่อรองกับลูกค้าสูง คือ อัตรากำไรข้างต้น (Gross Profit Margin: GPM) ค่อนข้างคงที่
• เป็นผู้นำธุรกิจ คือ ค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงเรื่อยๆ (SG&A to sale)
• ฐานะทางการเงินแข็งแกร่ง คือ หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนผู้ถือหุ้น (Depth to Equity ratio) < 1%
• ความสามารถทำกำไรสูง คือ กำไรสุทธิต่อส่วนผู้ถือหุ้น (ROE) > 20%
• ผู้บริหารมีฝีมือ มีธรรมาภิบาล
2. ซื้อหุ้นถูก
• ใช้วิธีประเมินมูลค่าหุ้นที่เหมาะสมข้างต้น
• ถ้า P/E ไม่แพงมาก (< 15-20%) อาจเลือกราคาที่คำนวณจาก P/E, P/BV เฉลี่ยในอดีต
• ถ้า P/E แพง ให้ดูราคาที่เหมาะสมจาก DDM, PER[estimate], P/BVS[estimate] ซึ่งจะได้ค่าที่คำนวณได้หลายค่า ให้ดูความสมเหตุสมผลโดยเทียบกับราคาหุ้นที่คำนวณจากจาก P/E และ P/BV เฉลี่ยในอดีต
• คิด Fair price ได้เท่าไหร่แล้วให้ปรับลดลงมาประมาณ 15-20% (Margin of Safety)
• การเข้าซื้อให้จับจังหวะทางเทคนิคเพื่อให้ได้ราคาที่ดีที่สุด
3. ถือหุ้นยาว
4. กระจายความเสี่ยง ลงหุ้น 5-10 ตัว อาจเลือกหุ้นเล็ก 20-30% ที่เหลือส่วนใหญ่เป็นหุ้น brand name 70-80%

 

ทดลองลงทุนหุ้นแบบกึ่งสำเร็จรูป บริหารงานดี: Jitta score > 5 หุ้นถูกกว่าราคาประเมิน (เมื่อคำนวณ DDM พบว่าใกล้เคียงกับ Jitta line): ราคา Under Jitta line > 20% ผ่าน indicator ที่สำคัญ ROE > 20% + แนวโน้มขึ้น/คงที่ PER < 15 PEG < 1 D/E < 1 ดูประเภทธุรกิจและสถานการณ์จาก website บริษัท และ thaivi.org โดย ตัดหุ้นที่ไม่อยากเป็นเจ้าของ และธุรกิจที่กำลังหรืออนาคตอาจโดน disrupt เข้าซื้อโดยดูจังหวะกราฟ MACD, RSI ระยะ 5 ปี และ 1 ปี